来源：开源证券

　　证券化率指标—判断指数牛估值空间的一种参考本轮行情与分子端盈利表现出现一定错位。我们在2025 年7 月12 日发布的报告《剖析市场突破的核心动力》中指出，从交易行为、资金流向到制度支持，多重因素共同构筑了市场上行的内在基础。在宏观预期相对缺位的背景下，本轮行情与以往典型的“指数牛”存在相似特征：分子端盈利修复未成为主导力量，指数突破上行更多依赖于资金承载力的增强与主题交易的活跃。因此，我们在《证券化率看牛市估值》中提出可将证券化率指标（股市总市值与GDP 之比）作为识别估值高点的有效参考工具。其突破1 倍的位置应作为估值的重要关注点。展望后市，指数中枢有望进一步上移，两市总市值增长态势有望延续。

　　北证50 的“新中枢”或将确立

　　在本周的《北证50：从关键突破到新中枢确立》中，我们认为近期北证50 再次展现出强劲的上行动能。本轮上涨是继2025 年5 月21 日盘中触及1500.31 点后，指数首次有效突破1500 点位置。其背后的来自于“增量市”背景下市场风险偏好的回升，以北证50 为代表的“轻质资产”具备更快的赚钱效应。我们认为，在突破1500 这一关键平台后，该指数或将进入寻找下一个新中枢的过程。

　　全球半导体周期共振向上，科技大类的机会层出不穷我们在《市场的双轮驱动系列二—全球科技共舞》中提出，“增量市”环境下，TMT 板块内部或不易出现“此消彼长”。 AI 需求成为本轮周期核心动能，GPU、HBM 等高端芯片景气持续走高，PC、智能手机与汽车等传统终端温和修复。同时，政策持续支持、技术自主化稳步推进，AI 链条核心环节率先受益。

　　投资思路——双轮驱动，坚守自我

　　行业配置“4+1”建议：

　　（1）科技成长+自主可控+军工：AI 硬件、半导体、、游戏、AI 应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。

　　（2）受益于“PPI 边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。

　　（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。

　　（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；

　　（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

　　风险提示：宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来。